期货基础知识

时间:2020-08-10 21:21来源:未知作者:admin点击:

导读:
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  期货交易是一种集中交易标准化合约的交易形式。即交易双方在期货交易所通过买卖期货合约并根据合约规定的条款约定在未来某一特定时间和地点,以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品的交易行为。期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移,而是通过买卖期货合约,规避现货价格风险。期货交易是在现货交易基础上发展起来的、通过在期货交易所内成交标准化期货合约的一种新型交易方式。

  现货交易是指买卖双方以实物交割为目的的商品交易方式。按其交割时间不同,可分为即期现货交易和远期现货交易。即期现货交易是现买现卖,钱货两讫,即由拥有商品准备立即出售的卖方和拥有货币但想立即得到商品的买方直接见面,即时成交。远期现货交易,亦即现货远期合同交易,是一种“成交在先,交割在后”,即买卖双方先通过签订合同达成交易契约,在未来某一确定时间再进行交割的交易方式。

  现货交易是一手钱、一手货的交易,马上或一定时期内获得或出让商品的所有权,是满足买卖双方需求的直接手段。

  期货交易的目的一般不是到期获得实物,套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险,一般投资者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。

  现货交易一般是一对一谈判签订合同,具体内容由双方商定,签订合同之后不能兑现,就要诉诸于法律。

  期货交易是以公开、公平竞争的方式进行交易。一对一谈判交易(或称私下对冲)被视为违法。

  现货交易一般不受交易时间、地点、对象的限制,交易灵活方便,随机性强,可以在任何场所与对手交易。

  现货交易的品种是一切进入流通的商品,而期货交易品种是有限的。主要是农产品、石油、金属商品以及一些初级原材料和金融产品。

  期货交易实行当日无负债结算制度,必须当日结算盈亏,结算价格是按照成交价加权平均来计算的。

  股指期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。股指期货的主要功能包括以下三个方面:

  股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的,投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分,非系统性风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响减低到最小程度,而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货具有做空机制,股指期货的引入,为市场提供了对冲风险的工具,担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险,有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。

  股指期货具有发现价格的功能,通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价,有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有发现价格的功能,一方面在于股指期货交易的参与者众多,价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于,股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点,投资者更倾向于在收到市场新信息后,优先在期市调整持仓,也使得股指期货价格对信息的反应更快。

  股指期货交易由于采用保证金制度,交易成本很低,因此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段。例如一个以债券为主要投资对象的机构投资者,认为近期股市可能出现大幅上涨,打算抓住这次投资机会,但由于投资于债券以外的品种有严格的比例限制,不可能将大部分资金投资于股市,此时该机构投资者可以利用很少的资金买入股指期货,就可以获得股市上涨的平均收益,提高资金总体的配置效率。

  股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测,约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。因此,股指期货的交易是建立在对未来预期的基础上,预期的准确与否直接决定了投资者的盈亏。

  股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金,只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。例如,假设股指期货交易的保证金为10%,投资者只需支付合约价值10%的资金就可以进行交易。这样,投资者就可以控制10倍于所投资金额的合约资产。当然,在收益可能成倍放大的同时,投资者可能承担的损失也是成倍放大的。

  股指期货的价格与其标的资产——股票指数的变动联系极为紧密。股票指数是股指期货的基础资产,对股指期货价格的变动具有很大影响。与此同时,股指期货是对未来价格的预期,因而对股票指数也有一定的引导作用。

  股指期货的杠杆性决定了它具有比股票市场更高的风险性。此外,股指期货还存在着特定的市场风险、操作风险、现金流风险等。

  沪深300指数,简称沪深300,于2005年4月8日推出,以2004年12月31日为基期,基点为1000点。沪深300是首次实现了我国沪、深两个证券市场共用统一的指数。

  1、代表性。虽然沪深300指数的样本股数量只占沪深两市所有股票数量的五分之一,但样本覆盖了沪深市场58.29%的流通市值;

  2、投资性。沪深300成份股是那些规模大、经营状况良好、流动性好的公司的股票,且公司最近一年无重大违法违规事件,财务报告无重大问题;

  4、抗操纵性。沪深300指数的成份股个数多,分布在两个证券市场,由五种指标加权后排序选出的样本股,其个股权重所占的份额的都非常小。

  2006年9月8日中国金融期货交易所在上海挂牌成立,中金所成立后即将推出的金融期货合约是以沪深300指数为标的物的股指期货合约。

  沪深300指数期货的合约价值为当时沪深300指数期货报价点位乘以合约乘数。合约乘数是指每个指数点对应的人民币金额。目前合约乘数暂定为300元/点。如果当时指数期货报价为3000点,那么沪深300指数期货合约价值为3000点*300元/点=900,000元。

  目前沪深300指数期货合约,交易所收取的保证金水平为合约价值的8%。交易所根据市场风险情况有权进行必要的调整。按照这一比例,如果沪深300指数期货的结算价为3000点,那么交易所收取的每张合约保证金为3000点*300元/点*8%=7.2万元。投资者向会员缴纳的交易保证金会在交易所规定的基础上向上浮动。

  沪深300指数期货的最小变动单位为0.2点,按每点300元计算,最小价格变动相当于合约价值变动60元。

  沪深300指数期货同时挂牌四个月份合约。分别是当月、下月及随后的两个季月月份合约。如当月月份为7月,则下月合约为8月,季月合约为9月与12月。表示方式为IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其中IF为合约代码,06表示2006年,07表示7月份合约。

  沪深300指数期货合约的最后交易日为到期月的第三个星期五。如IF0607合约,该合约最后交易日为2006年7月21日。最后交易日不设熔断机制,涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。同时最后交易日也是最后结算日。这天收盘后交易所将根据交割结算价进行现金结算。

  沪深300指数期货早上9点15分开盘,比股票市场早15分钟。9点10分到9点15分为集合竞价时间。下午收盘为3点15分,比股票市场晚15分钟。最后交易日下午收盘时,到期月份合约收盘与股票市场收盘时间一致,其它月份合约仍然在3点15分收盘。

  期货市场具备两大功能,其中之一是规避风险。套期保值正是实现规避风险的具体操作方式。所谓套期保值是指:利用股指期货与股票指数之间价格变动趋于一致性,在两个市场上同时一边买入另一边卖出同等价值的股票及期货,从而规避价格出现不利波动的风险。

  以沪深300股指期货为例,由于沪深300指数与其期货两者都受同样的经济因素制约,并且在到期日的期货结算价就是直接由当日沪深300指数值平均得来,所以通常情况下两者的涨跌有较强的一致性,而且越接近交割月这种一致性将越强。这种情况下,如果我们在某一时刻买入沪深300成分股的一系列股票,同时在期货市场卖出相应数量的期货合约,由于两者价格波动趋向一致,那么我们股票组合上的亏损或盈利就将被期货上的盈利或亏损抵消,从而规避价格不利变动的风险。

  有的投资者可能会问,既然股票与期货的盈亏总是相抵,那做套期保值还有什么意义呢?

  第二,如果投资者选股眼光着实不错,股票走势明显强于大盘,那么如果大盘上涨,股票涨得更多,其收益将大于期货上的亏损。如果大盘下跌,股票将跌得更少,其亏损将小于期货上的收益。

  第三,投资者可以只在对大盘把握不大的时候套期保值,一旦大盘走势明朗化,投资者可以收回套期保值的期货空单,重新享受大盘上涨带来的好处。利用股指期货套期保值只是在通常情况下能实现规避或者大部分规避大盘下跌的风险,但在某些特定情况下它也有可能失效。比如说:投资者根据历史测算出来的股票与大盘走势的关系很可能已经发生了变化,导致投资者期货上卖出的数量过小或过大。又比如说,在某些特定时期由于市场预期或者资金实力等原因使得期货与股指的走势出现背离,不能同涨同跌等情况。

  总的来说,利用股指期货进行套期保值是一种比较复杂的操作方式,普通投资者在利用它之前应该先仔细研究,彻底弄清其操作原理和流程。在刚开始运用它的时候应控制期货上的交易量,等运用纯熟后再逐步扩大操作量。

  投资者认为股指未来将会上涨,于是买入某一月份的股指期货合约,一旦上涨则在高位卖出平仓并获取差价。例如某年7月,某投资者买入1手9月份的沪深300指数期货合约,买入价是4000点,每指数点值300元人民币,则合约价值为4000*300=1200000元,使用的保证金为(按8%计)1200000*8%=96000元。到了8月1日,沪深300指数期货合约上涨至4100点,投资者在该价位卖出合约平仓。其交易结果为(4100-4000)*300=30000元,投机收益率为30000/96000=31.25%。

  投资者认为股指未来会下跌,于是卖出某一月份的股指期货合约,一旦股指下跌后在低位买入平仓并获得差价。例如某年10月,某投资者卖出1手12月份的沪深300指数期货合约,卖出价是4100点,每指数点值300元人民币,则合约价值4100*300=1230000元,使用的保证金为(按8%计)1230000*8%=98400元。到了11月1日,沪深300指数期货合约下跌至4000点,投资者在该价位买进合约平仓。其交易结果为(4100-4000)*300=30000元,投机收益率30000/98400=30.49%。

  股指期货的理论价格可由无套利模型决定,一旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间(即考虑交易成本时的无套利区间),投资者就可以在期货市场与现货市场上通过低买高卖获得利润,这就是股指期货的期现套利。也即,在股票市场和股指期货市场中,两者价格的不一致达到一定的程度时,就可能在两个市场同时交易获得利润。

  举例来说,如果股指期货价格被大大高估,比如5月8日某时某股票指数为1200点,而对应的5月末到期的股指期货价格是1250点,如果套利者借钱120万元,买入现货指数对应的一篮子股票,同时以1250点的价格卖出3张股指期货合约(假设每张合约乘数为300元/点)。到5月末股指期货合约到期的时候,股票指数跌至1100点,那么该套利者现货股票亏损为:120万*(1100/1200)-120万=-10万元。假设股指期货的交割结算价采用现货指数价格,即1100点,那么3张股指期货合约可以获利(1250-1100)*3*300=13.5万元。如果借款利息为5000元,那么套利者就可以获利3万元。

  期现套利对于股指期货市场非常重要。一方面,正因为股指期货和股票市场之间可以套利,股指期货的价格才不会脱离股票指数的现货价格而出现离谱的价格。期现套利使股指价格更合理,更能反映股票市场的走势。另一方面,套利行为有助于股指期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了股指期货市场的交易量,也增加了股票市场的交易量。市场流动性的提高,有利于投资者交易和套期保值操作的顺利进行。

  股指期货的交易本质与股票有着很大的不同,因此投资者在参与股指期货交易的流程上与股票交易也不尽相同。一般来讲,投资者在参与股指期货交易时的业务流程有以下几个步骤。

  首先是开户。所谓开户,是指在期货公司开立专门用于期货交易的交易帐户。开户实行“实名制”原则,投资者必须具有法律法规规定的“期货投资主体资格”,且必须签署《期货经纪合同》(交易指令、资金调拨授权书),填写交易所客户编码申请表等一系列文件。

  其次是入金。投资者在开户后、交易前,必须存入资金。客户入金应以人民币资金缴纳。如果资金是以转账方式进行的,出票单位应与客户开户名称相符,如不符合则应由出票单位出具书面的资金证明书。客户资金到帐后,即可进行期货交易。

  第三个环节是交易。期货交易最主要的方式是电脑自助委托,客户可以自己通过局域网、广域网、互联网等将交易指令传到期货公司交易服务器,再报入交易所。除此之外还有电话下单和书面指令两种方法作为补充。一个完整的交易指令必须包括买卖方向、开平仓、价格、数量、有效的时间和委托方式等。

  第四个环节是结算。投资者交易后,期货公司在每天收市后以当天结算价进行结算,确定帐户权益及可用资金余额。可用资金余额为负数的,需在第二天早上开市前补足,否则,将被执行强制平仓。期货公司每天都会将结算数据发送到中国期货保证金监控中心,投资者有义务通过登录监控中心网站了解自己的交易结算情况。

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